راهنمای تازه واردان برای تأمین funding rates

فیوچرز دائمی در مقابل فیوچرز معمولی

ویژگی اصلی معاملات فیورچز سنتی یا معمولی، تاریخ انقضا است. وقتی معامله منقضی می شود، فرایندی به نام تسویه حساب (settlement) آغاز می شود. معمولاً معاملات فیوچرز سنتی به صورت ماهانه یا سه ماهه تسویه می شوند. هنگام تسویه حساب، قیمت معامله با قیمت لحظه ای همگرا می شود و کلیه پوزیشن های باز شده منقضی می شوند. در مقاله قبلی در مورد چطور از حالت Multi-Assets (چند جفت ارزی) استفاده کنیم؟ صحبت کردیم.

معاملات دائمی به طور گسترده ای توسط صرافی های رمزنگاری شده ارائه می شوند و این معامله مشابه معاملات فیوچرز سنتی طراحی شده است. اگرچه معاملات دائمی تفاوت اساسی دارند. برخلاف معاملات فیوچرز معمولی، معامله گران می توانند پوزیشن های خود را بدون تاریخ انقضا حفظ کنند و نیازی به پیگیری از ماه های مختلف تحویل ندارند. به عنوان مثال، یک تریدر (معامله گر) می تواند پوزیشن کوتاهی را برای ماندگاری حفظ کند مگر اینکه لیکویید شود؛ در نتیجه، معاملات دائمی معاملات بسیار مشابه جفت های معاملاتی در بازار معاملات است.

بیشتر بخوانید: چطور از حالت Multi-Assets (چند جفت ارزی) استفاده کنیم؟

از آنجا که معاملات فیوچرز دائمی هرگز به مفهوم ساده تسویه حساب نمی شوند، بلکه به مکانیزمی برای اطمینان از همگرایی قیمت های فیوچرز و شاخص ها نیاز دارند. این سازوکار با عنوان فاندینگ ریت (Funding Rate) نیز شناخته می شود. 

فاندینگ ریت چیست؟

فاندینگ ریت پرداخت های دوره ای (periodic payments) است. معامله گرانی که براساس تفاوت بین بازارهای قرارداد دائمی و قیمت های spot prices مانند لانگ یا شورت هستند. بنابراین، بسته به پوزیشن های باز، تریدرها یا باید پرداخت کنند یا فاندینگ دریافت می کنند. فاندینگ ریت های Crypto از واگرایی پایدار در قیمت هر دو بازار جلوگیری می کنند. چندین بار در روز محاسبه مجدد می شوند – بایننس فیوچرز این کار را هر هشت ساعت انجام می دهد.

در پلتفرم بایننس فیوچرز فاندینگ ریت با رنگ قرمز مشخص شده اند و شمارش معکوس برای فاندینگ بعدی (با رنگ سفید پررنگ) به این صورت نمایش داده می شوند:

چه چیزی فاندینگ ریت را مشخص می کند؟

نرخ بودجه شامل دو مؤلفه است:

• نرخ بهره (interest rate)
• حق بیمه (premium)

در بایننس فیوچرز، نرخ بهره در روز معادل 0.03٪ (0.01٪ در هر دوره فاندینگ) ثابت می شود، به استثنای معاملاتی مانند BNBUSDT ،LINKUSDT و LTCUSDT، که نرخ بهره آنها 0٪ است. به این ترتیب، حق بیمه با توجه به تفاوت قیمت بین معاملات دائمی و mark price متفاوت است. در دوره هایی که نوسان زیاد دارند، قیمت بین معاملات دائمی و mark price ممکن است متفاوت باشد. در چنین مواردی، حق بیمه متناسب با آن کم یا زیاد می شود.

گسترش بزرگ معادل حق بیمه بالایی است و برعکس، حق بیمه پایین نشان دهنده اختلاف اندک بین این دو قیمت است.

وقتی فاندینگ ریت مثبت باشد، قیمت معامله دائمی بالاتر از mark price است؛ بنابراین، تریدرها برای پوزیشن های کوتاه مدت پرداخت های بلند مدت دارند. برعکس، یک فاندینگ ریت منفی نشان می دهد که قیمت های دائمی زیر mark price هستند و رویکردی برعکس دارند. فاندینگ ریت همتا به همتا (peer-to-peer) پرداخت می شود؛ بنابراین، بایننس از میزان فاندینگ ریت هیچ گونه کارمزدی دریافت نمی کند زیرا مستقیماً بین کاربران اتفاق می افتد.

ممکن است تفاوت قابل توجهی در قیمت بین معاملات دائمی و mark price وجود داشته باشد. در چنین مواردی، از شاخص حق بیمه برای اجرای همگرایی قیمت بین دو بازار استفاده می شود. برای هر معامله جداگانه محاسبه می شود:

Premium Index (P) = [Max(0, Impact Bid Price – Price Index ) – Max(0, Price Index – Impact Ask Price)] / Price Index

Impact Bid Price = The average fill price to execute the Impact Margin Notional on the Bid Price

Impact Ask Price = The average fill price to execute the Impact Margin Notional on the Ask Price

• شاخص قیمت (Price Index) سبدی از قیمت های عمده مبادلات بازارهای محلی است که با توجه به حجم نسبی آنها حجم می گیرد.
• Impact Margin Notional (IMN) برای معاملات USDT-Margined اسنادی است که برای تجارت با مارجین 200 USDT (قیمت پیشنهادی به USDT) در دسترس است. برای معاملات مارجین کوین، معاملات معتبری است که می تواند با مارجین 200 دلار معامله کند (قیمت پیشنهادی به دلار آمریکا). از IMN برای قرار دادن قیمت از average Impact یا درخواست در دفتر سفارش استفاده می شود.

Impact Margin Notional (IMN) = 200 USDT / Initial margin rate at maximum leverage level

به عنوان مثال، حداکثر اهرم (لوریج) معاملات دائمی BTCUSDT، برابر 125 است و مارجین ریت اولیه مربوط به آن 0.8، است ، سپس (IMN) 25،000 دلار (200 USDT / 0.8٪) است و سیستم IMN از 25000 دلار در هر دقیقه در دفتر سفارش برای اندازه گیری میانگین، قیمت پیشنهادی می گیرد. 

برای آموزش با اپلیکیشن بایننس اینجا کلیک کنید.

چگونه می توان به real-time و تاریخچه فاندینگ ریت دسترسی پیدا کرد؟

برای این کار کافی است تا روی اطلاعات [Information] کلیک کنید و  [Funding Rate History]  را انتخاب کنید و بعد از آن می توانید real-time و Funding Rate History را مشاهده کنید. 

چگونه می توان اعلان های هزینه فاندینگ را دریافت کرد؟

1. وارد حساب خود در بایننس شوید و روی [Derivatives] و سپس [USDⓈ-M Futures] را انتخاب کنید.

2. در ادامه روی دکمه [Grid Trading] کلیک کنید تا به [Preference] بروید.

3. برای تغییر وضعیت دکمه [Funding Fee Trigger] را بزنید تا به تب [Notification] بروید. همچنین می توانید درصد هزینه های Funding Rate را بین 0.0001٪ ~ 0.75٪ سفارشی سازی کنید. هم اکنون، به طور پیش فرض 0.25٪ است، به این معنی که وقتی هزینه های پیش بینی شده فاندینگ ریت به 0.25٪ برسد، به شما اطلاع داده می شود. برای ذخیره تنظیمات انجام شده، روی [Confirm] کلیک کنید.

نکته مهم: از طریق ایمیل، پیامک و اعلان های درون برنامه ای به شما اطلاع داده می شود. این عملکرد به عنوان یک زنگ خطر عمل می کند و بایننس نمی تواند تحویل به موقع را تضمین کند. شما موافقت می کنید که در حین استفاده از سرویس، تحت شرایط خاص (از جمله ازدحام شبکه شخصی و فضای ضعیف شبکه) ممکن است قادر به دریافت یادآوری نباشید. بایننس این حق را برای خود محفوظ می داند و هیچ تعهدی در ارائه اعلان ها ندارد.

چگونه می توان فاندینگ ریت (فرآیند 4 مرحله ای) را محاسبه کرد؟

مرحله 1. سری Impact Bid/Ask Price را در یک دوره مالی مشخص پیدا کنید.

دفتر سفارش پیشنهادی زیر را فرض کنید:

If multiplier *∑px*qx > IMN in Level x and multiplier * ∑px-1*qx-1 < IMN in Level x-1, then we can find the Impact Bid Price from the Level x order book:

Impact bid price =IMN / [(IMN-multiplier *∑px-1*qx-1)/px+multiplier * ∑qx-1]

*IMN: Impact Margin Notional

به طور خلاصه درخواست دفتر سفارش به شرح زیر است:

 BTCUSDT معامله دائمی پیش فرض (IMN) است.

از جدولی که در بالا قرار دارد به این اعداد و ارقام می رسیم:

• قیمت در سطح x-1، برابر با 11410.50 است.
• Accumulated quote notional quantity at Level x is 14456.38
• Accumulated base quantity at Level x-1 is：0.499 + 0.008 + 0.616 +0.079 + 0.065 = 1.267

جایگزینی اعداد در فرمول:

Impact Ask Price = IMN / [(IMN-multiplier *∑px-1*qx-1)/px+multiplier * ∑qx-1]
 25,000 / [(25,000 – 14456.38) / 11410.54 + 1.267] =
25,000 / (10543.62 / 11410.54 + 1.267) =
 11,410.31 USDT =

تحلیل و بررسی:

The corresponding quantity when it reaches NIM at Level x: (IMN-multiplier *∑px-1*qx-1) / px = (25,000 – 14456.38 ) / 11410.54 = 0.924

Accumulated base quantity when it reaches NIM: 0.924 + 1.267 = 2.191

Impact Ask Price = 25,000 / 2.191 = 11,410.31 USDT

مرحله 2. سری شاخص حق بیمه (Premium Index Series) را در دوره تأمین اعتبار (observed funding period) مشاهده کنید:

فرمول شاخص حق بیمه:

Premium Index(P) = [ Max(0, Impact Bid Price – Price Index ) – Max(0, Price Index – Impact Ask Price)] / Price Index
(Max(0,bpn-ipn)-Max(0,ipn-apn))/ipn

مرحله 3. میانگین موزون زمان تأمین اعتبار از شاخص حق بیمه دوره تأمین اعتبار مشاهده شده: 

در این دوره فاندینگ از Premium Index Series استفاده کنید (از مرحله 2)، ما آن را به فرمول میانگین شاخص حق بیمه (Average Premium Index formula) جایگزین می کنیم:

Average Premium Index (P) = (1*Premium_Index_1+2*Premium_Index_2+3*Premium_Index_3+···+·480*Premium_index_480)/(1+2+3+···+480)

*Premium_Index_1: the premium index at the first minute

مرحله 4. محاسبه فاندینگ ریت:

سپس فاندینگ ریت با این 8 ساعت و با مؤلفه نرخ بهره محاسبه می شود و در 8 ساعت Premium Component، مقدار A +/- 0.05% damper اضافه می شود. برای مثال، فاندینگ ریت محاسبه شده از ساعت 00:00 – 08:00 در ساعت 08:00 مبادله می شود.

فرمول فاندینگ ریت:

Funding Rate (F) = Average Premium Index (P) + clamp (interest rate – Premium Index (P), 0.05%, -0.05%)

* شاخص حق بیمه (Premium Index) در اینجا به میانگین فعلی اشاره دارد

توجه داشته باشید که:

گیره فانکشن (x, min, max) به این معنی است که اگر (x < min) باشد، پس x = min است. اگر هم (x > max) پس، x = max است و اگر max ≥ a ≥ min باشد، x بر می گردد.

به عبارت دیگر، تا زمانی که شاخص حق بیمه بین 04/ 0- تا 06/0٪ باشد، فاندینگ ریت برابر با 01/0٪ (نرخ بهره) خواهد بود.

اگر (نرخ بهره (I) – شاخص حق بیمه (P)) در حدود +/- 0.05٪ باشد،

 F = P + (I – P)=I . به عبارت دیگر، نرخ بودجه برابر با نرخ بهره خواهد بود.

مثال یک:

• Time stamp برابر 2020-08-27 20:00:00 UTC 
• Price Index برابر 11,312.66USDT
• Impact Bid Price (قیمت پیشنهادی) برابر 11,316.83 USDT
• Impact Ask Price برابر 11,316.80 USDT

Premium Index(P) = Max(0, Impact Bid Price − Price Index ) − Max(0, Price Index − Impact Ask Price) / Price Index=Max(0, 11,316.83 – 11,312.66) – Max(0,11,312.66 – 11317.66) / 11,312.66
(4.17 – 0) / 11,312.66=
0.0369% =

لطفا توجه داشته باشید که این مثال در دوره تأمین مالی UTC 16:00 – 24:00 است، شاخص حق بیمه واقعی در UTC 20:00 باید از time-weighted average برای همه شاخص ها به UTC 16:00 – 20:00 گرفته شود. 

مثال دو:

• Time stamp برابر 2020-08-28 08:00:00 UTC
• Mark Price برابر 11,329.52

This is the end of the funding period UTC 00:00 – 08:00, 8 hours = 480 minutes, so 8-hours weighted average Premium Index(P) = 0.0429%

Average Premium Index = (1*Premium_Index_1+2*Premium_Index_2+3*Premium_Index_3+···+·480*Premium_index_480)/(1+2+3+···+480)

این پایان دوره مالی است UTC 00:00 – 08:00. هشت ساعت = 480 دقیقه، بنابراین هشت ساعت شاخص حق بیمه میانگین وزنی (P) = 0.0429٪

Average Premium Index = (1*Premium_Index_1+2*Premium_Index_2+3*Premium_Index_3+···+·480*Premium_index_480)/(1+2+3+···+480)

Premium_Index_1: شاخص حق بیمه در دقیقه اول

Funding Rate (F) = Premium Index (P) + clamp(interest rate – Premium Index (P), 0.05%, -0.05%)
0.0429% + Clamp(0.01% – 0.0429%，0.05%， -0.05%)=
 0.0429% + (-0.0329%)=
 0.0100%=

5. فاندینگ ریت محدود:

• Floor برابر 0.75- / نسبت مارجین نگهدارنده (Maintenance Margin Ratio)
• Cap  برابر 0.75/ نسبت مارجین نگهدارنده (Maintenance Margin Ratio)
• فاندینگ ریت محدود برابر است با گیره (clamp) و (Funding Rate, Floor, Cap)

فاندینگ ریت هر معامله براساس “نسبت مارجین اولیه” و “نسبت مارجین نگهداری” مربوطه در حداکثر سطح اهرم محاسبه می شود. به عنوان مثال: برای محاسبه Floor و Cap معاملات دائمی BTCUSDT، “نسبت مارجین اولیه” و “نسبت مارجین نگهداری” مربوطه در جدول، در حداکثر سطح اهرم 125x 0.8٪ و 0.4٪ است.

توجه داشته باشید که یک استثنا برای BCHUSDT وجود دارد، ما باید به جدول معامله دائمی (USDT 75x) به جای جدول 20x مراجعه کنیم، یعنی “نسبت مارجین اولیه” و “نسبت مارجین نگهداری” مربوطه در جدول در حداکثر سطح اهرم 75x است به ترتیب 1.3٪ و 0.65٪ است. 

فاندینگ ریت چه تأثیری روی تریدرها دارد؟

از آنجا که محاسبات فاندینگ میزان لوریج مصرفی را در نظر می گیرند، فاندینگ ریت ممکن است تأثیر زیادی در سود و زیان فرد داشته باشد. با اهرم بالا (high leverage)، تریدری که فاندینگ را پرداخت می کند ممکن است متحمل ضرر شود و حتی در بازارهای کم نوسان نیز لیکویید شود. از طرف دیگر، جمع آوری فاندینگ می تواند بسیار سودآور باشد، به ویژه در بازارهای محدود (range-bound markets).

بیشتر بخوانید: لوریج در صرافی بایننس چیست؟ + راهکاری برای افزایش سود

بنابراین، معامله گران می توانند استراتژی های ترید را برای استفاده از فاندینگ ریت ها و سود را حتی در بازارهای کم نوسان، توسعه دهند. اساساً، فاندینگ ریت ها برای تشویق تریدرهایی طراحی شده اند که به سمت گرفتن پوزیشن هایی هستند  که قیمت معامله دائمی را مطابق با بازارهای معاملات حفظ می کنند.

ارتباط با احساسات بازار (Correlation with market sentiment)

از نظر تاریخچه، فاندینگ ریت های رمزنگاری با روند کلی دارایی اساسی، ارتباط دارد. این همبستگی نشان نمی دهد که فاندینگ ریت بازارهای محلی را محکم می کند، بلکه عکس این موضوع درست است. نمودار زیر همبستگی بین فاندینگ ریت ها و قیمت های BTC در یک دوره 30 روزه را نشان می دهد:

همانطور که در نمودار 1 نشان داده شده است، با افزایش قیمت BTC از ابتدای سال تاکنون funding rates دو برابر شده است. افزایش فاندینگ ریت موجب ترغیب معامله گران می شود که به معاملات طولانی (long) مدت بپردازند و در نتیجه قیمت ها را مطابق با spot markets حفظ کنند.

مقایسه فاندینگ ریت تاریخی در سیستم عامل های crypto-derivatives platforms

در حال حاضر، هفت صرافی بزرگ معامله دائمی (perpetual contracts) را ارائه می دهند. به طور کلی، معامله گران سیستم عامل هایی را ترجیح می دهند که کمترین میزان فاندینگ ریت را ارائه دهند زیرا می تواند تأثیر قابل توجهی در سود و زیان داشته باشد. در اینجا مقایسه سریع فاندیدنگ ریت فیوچرز بیت کوین در بین مبادلات عمده وجود دارد:

به طور کلی، فاندینگ ریت در صرافی های اصلی به طور متوسط 0.015٪ است. همانطور که گفته شد، این فاندینگ ها بر اساس تغییرات قیمت دارایی اصلی آن متفاوت است. طبق گفته Skew، فاندینگ ریت های تاریخی بایننس فیوچرز با میانگین 0.0094٪ کمتر از متوسط صنعت هستند. به عنوان مثال، یک معامله گر 9.4 دلار برای یک موقعیت 100000 دلاری در بایننس فیوچرز پرداخت می کند، در حالی که در سیستم عامل های دیگر، فاندینگ ریت می تواند 10-20٪ بیشتر باشد.

بایننس فیوچرز چگونه فاندینگ ریت کم را حفظ می کند؟

یکی از مهمترین دلایلی که بایننس فیوچرز توانسته نرخ بودجه کم را حفظ کند، به دلیل آسانی در امر داوری بین بازارهای معاملات اسپات (spot) و فیوچرز (future) است. بازارهای کریپتوکارنسی هرگز خاموشی ندارند؛ بنابراین، فرصت های آربیتراژ به طور مداوم وجود دارد. معاملات فیوچرز بایننس به معامله گران اجازه می دهد تا به راحتی و سریع بین بازارهای معاملات و معاملات فیوچرز جابه‌جا شوند.

بیشتر بخوانید: آربیتراژ (arbitrage) در ارزهای دیجیتال چیست؟

بدین ترتیب، ناکارآمدی بین معالمات دائمی و mark price به دلخواه کاهش می یابد و در نتیجه یک اختلاف ناچیز بین این دو قیمت وجود دارد. اگرچه نوسانات شدید ممکن است باعث افزایش گاه و بیگاه فاندینگ ریت شود، داوران به سرعت از این فرصت ها استفاده می کنند؛ بنابراین، در نهایت فاندینگ ریت به میانگین خود باز می گردند.

در صرافی های دیگر که داوری محدودتر است، فاندینگ ریت بیشتر است. این به دلیل انتقال محدود بین بازارهای معاملات و بازارهای فیوچرز است. به عنوان مثال، برخی صرافی ها تعداد نقل و انتقالاتی که در یک روز انجام می شود را محدود می کنند.

چرا فاندینگ ریت اهمیت دارد؟

در درجه اول فاندینگ ریت برای اجبار به همگرایی قیمت ها بین معاملات دائمی و دارایی اساسی استفاده می شود. برخلاف معامله های فیوچرز سنتی، معاملات دائمی تاریخ انقضا ندارند؛ بنابراین، معامله گران می توانند تا ابد پوزشین های خود را نگهدارند، مگر اینکه لیکویید شوند. در نتیجه، معاملات دائمی معاملات بسیار شبیه spot trading pairs است.

بدین ترتیب، مبادلات رمزنگاری شده سازوکاری ایجاد کردند تا اطمینان حاصل کنند که قیمت های معاملات دائمی با شاخص مطابقت دارند. این نرخ Funding Rate شناخته می شود. 

فاندینگ ریت چگونه در بایننس محاسبه می شود؟

فاندینگ ریت با فرمول زیر محاسبه می شود:

Funding Amount = Nominal Value of Positions* × Funding Rate

(*Nominal Value of Positions = Mark Price x Size of a Contract)

لطفا توجه داشته باشید که بایننس از انتقال فاندینگ ریت هیچ گونه هزینه و کارمزدی دریافت نمی کند زیرا هزینه های مالی مستقیماً بین معامله گران منتقل می شود. 

پرداخت های فاندینگ (Funding payments) هر 8 ساعت در ساعت 00:00 به وقت محلی انجام می شود. 08:00 UTC و 16:00 UTC برای تمام معاملات دائمی بایننس فیوچرز انجام می شود. معامله گران تنها در صورت داشتن پوزیشن های باز در زمان های فاندینگ از پیش تعیین شده، مسئول پرداخت فاندینگ در هر دو جهت هستند. اگر تریدرها معامله ای نداشته باشند، هیچ گونه مسئولیتی در قبال فاندینگ ندارند. اگر پوزیشن خود را قبل از زمان تأمین اعتبار ببندید، هیچ فاندینگی پرداخت یا دریافت نمی کنید.

در زمان معامله هزینه واقعی فاندینگ، 15 ثانیه اختلاف وجود دارد. به عنوان مثال هنگامی که یک معامله گر در ساعت 08:00:05 UTC پوزیشن خود را باز می کند، فاندینگ ریت همچنان می تواند برای معامله گر اعمال شود (یا پرداخت یا دریافت فاندینگ رخ می دهد).

شما می توانید فاندینگ ریت ها و شمارش معکوس برای فاندینگ بعدی را در بایننس فیوچرز در بالای نمودار candlestick مشاهده کنید:

نتیجه گیری

Crypto funding rates نقش مهمی در بازار فیوچرز دائمی دارند. اکثر مبادلات رمزنگاری شده از مکانیزم فاندینگ ریت استفاده می کنند تا قیمت معاملات را همیشه با شاخص مطابقت دهند. این نرخ ها با افزایش یا نزولی شدن قیمت دارایی ها متفاوت هستند و توسط نیروهای بازار تعیین می شوند.

علاوه بر این، فاندینگ ریت رمزنگاری نیز در مبادلات متفاوت است – در برخی از مبادلات، این فاندینگ ها به طور مداوم بالا هستند. در مقابل، افراد دیگر علاقه مند هستند که در بایننس فیوچرز فاندینگ ریت پایینی را حفظ  کنند.

این عمدتاً به دلیل تفاوت در ویژگی پلتفرم معاملاتی در صرافی ها است. در صرافی هایی که امکان انتقال آرام بازارهای معاملات و معاملات فیوچرز را فراهم می کنند، آربیتراژ برای معامله گران راحت تر است. بنابراین، ناکارآمدی ها به سرعت از بین می روند. چگونگی کارکرد و اهمیت صندوق های بیمه و لیکوییدیشن در معاملات فیوچرز موضوعی است که در ادامه مقالات به آن می‌پردازیم.